3月以來,海外通脹繼續飆升,俄烏沖突制裁增加通脹的復雜形勢,股市下挫,期市上漲,美聯儲如期加息,全球經濟運行再度承壓。海外東南亞復工復產加速,國內棉花市場陷入迷茫。下一步行情走勢如何,本期月報將進行探討。

第一部分 回顧

一、國際棉價下跌后強勢反彈

美國1、2月消費者物價指數(CPI)同比增幅先后飆升至7.5%、7.9%,連續創下40年來新高,俄烏沖突進一步加劇通脹復雜形勢,市場擔憂情緒升溫,ICE期棉于3月上旬一度降至115美分/磅;3月17日,美聯儲加息不及預期,疊加東南亞生產需求回升,美棉出口強勁,資本發力推動ICE期棉快速上漲至近11年來新高。截至2022年3月25日,ICE期棉主力合約結算價135.90美分/磅,較3月初上漲13.15美分/磅,漲幅10.71%,創下2010年末以來單月最大漲幅;代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)147.02美分/磅,折1%關稅人民幣進口成本22645元/噸(不含港雜和運費),較3月初上漲1856元/噸,漲幅8.93%。

二、國內棉價跟漲乏力

3月以來,俄烏沖突膠著,海外原油價格大幅波動,國內棉價跟隨外盤偏強震蕩,但現貨交投冷清,下游需求訂單遲遲未啟動,國內疫情反撲,使下游紡織市場進一步降溫,與海外市場回升相背而行,與國際市場相比,國內棉價漲幅相對較小。截至2022年3月25日,代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數價22487元/噸,較3月初上漲327元/噸,漲幅1.48%,鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價21680元/噸,較3月初上漲850元/噸,漲幅4.08%。

三、內外棉價差快速收窄

海外生產需求回升,支撐國際棉價處高位強勢,國內棉花需求低迷,終端市場無法消化高成本棉花,市場預期不斷下降,導致國內棉價壓力較大,內弱外強走勢導致內外棉價差快速收窄。截至2022年3月25日,國際棉花指數(M)折1%關稅人民幣進口成本22645元/噸,高于國家棉花價格B指數158元/噸,21個月以來再現國際棉價高于國內棉價現象。

第二部分分析與展望

一、2021年度全球棉花供需關系寬松

(一)全球棉花供應端充裕

進入3月,全球棉花供應充足,北半球供應量進一步增加,南半球播種接近尾聲,增產基本已成事實;2022年最新棉花播種意向預期擴張。

1.海外棉花供給增加美棉優勢突出

印度棉上市量達到400萬噸。近期印度棉上市量繼續增加,截至2022年3月26日,印度棉花周度新增上市量5.36萬噸,2021/22年度印度棉累計上市量約400.48萬噸,較上一年度同期累計增加114萬噸。

美棉銷售進度加快。據美國農業部數據,2021年度美棉產量383.7萬噸,同比增加65.6萬噸,截至2022年3月24日,2021年度美棉累計裝運和待裝運量合計326.47萬噸,完成美棉出口預測數量的101.66%,高于過去4年均值5.3個百分點。

南半球棉花播種面積增長已成定局。據巴西和澳大利亞官方數據,截至2022年2月底,2021年度巴西棉花播種率已達99.8%,植棉面積為160萬公頃,較上年度增長16.8%;澳大利亞棉花處于脫葉階段,種植面積預計增加121%,達到65.7萬公頃。

2.國內棉花供應充裕新棉銷售緩慢

2021年度待售新棉300萬噸以上。據國家棉花市場監測系統數據,2021年度國內棉花預計產量580.1萬噸,截至2022年3月24日,全國棉花加工企業環節銷售皮棉257.0萬噸,同比減少231.9萬噸,尚有323.1萬噸新棉待售,較去年同期高217萬噸。

自由市場皮棉庫存充裕。春季后,紡織市場訂單持續不足,企業原料采購謹慎,皮棉供應充裕。據wind和國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示,截至2022年2月,全國棉花商業庫存升至541萬噸,高于較過去5年同期均值33.2%。3月初,全國棉花工業庫存約76.1萬噸,低于過去5年同期均值21.4%。

40萬噸滑準稅配額發放。3月11日,發改委發布公告,發放2022年第一批棉花進口滑準稅配額40萬噸,全部為非國營貿易配額,限定用于加工貿易方式進口。

(二)全球棉花消費分化

2022年初,全球棉花消費表現不一。美國服裝消費表現亮眼,歐洲欠佳,東南亞訂單快速恢復;中國服裝內銷低迷,出口堪憂。

1.海外東南亞紡織產業升溫美歐終端服裝消費不一

美國服裝銷售表現亮眼,歐洲表現欠佳。據wind數據,2021年12月,歐元區19國和歐盟27國紡織服裝銷售零售環比分別下降4.3%和3.6%,同比分別增長10%和9.4%;2022年1月,美國服裝服飾店零售額環比增漲0.7%,同比增長21.9%,比2019年同期增長18.5%。

越南紡織訂單明顯增加。據報道,春節后,越南紡織企業員工復工率達到90%以上,今年訂單量較2021年同期增長明顯,部分紡織企業訂單已接到2022年第3季度訂單。據越南統計局數據,2022年2月,越南紡織服裝出口額和紗線出口量同比分別增長80.81%、54.27%。

2.國內終端服裝內外銷市場堪憂

1-2月紡織品服裝消費相對平穩。據國家統計局數據,2022年1-2月,國內限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額同比上漲4.8%,結束連續5個月的單月負增長態勢,其中網上“穿類”商品零售同比增長3.9%。服裝出口實現平穩增長,據海關數據,2022年1-2月,我國服裝出口254.6億美元,同比增長6.1%,較去年同期50%增速大幅放緩。

3月紡織服裝內外銷訂單下滑。據中國棉花網抽樣42家紡織企業調查顯示,2022年3月,74.36%內銷企業訂單減少,81.77%外貿企業訂單減少。棉紡產業鏈從中端紡紗、織布環節,到終端家紡、服裝環比、同比訂單均有減少的企業占比超過60%,73.81%企業表示產成品庫存較去年同期增加,平均增幅為32.25%。訂單缺乏壓力下,近期企業階段性減停產預期增強。

二、環境分析與趨勢判斷

(一)全球經濟增速進一步放緩中國經濟爬坡過坎

1.國際方面。俄烏沖突及其帶來的制裁與反制裁加劇全球貿易和通脹復雜形勢,給全球經濟復蘇蒙上陰影。2022年2月,美國消費者價格指數(CPI)創40年以來的新高,歐元區CPI創1997年以來最高;世界銀行預計,全球經濟增速將從2021年的5.5%降至2022年的4.1%,經合組織(OECD)估計,俄烏沖突可能會使今年全球經濟增長減少逾1個百分點。3月17日,美聯儲正式宣布加息,開啟緊貨幣周期,多國央行跟隨加息,全球流動性收縮步伐提速。

2.國內方面。2022年2月,中國大、中型企業PMI分別小幅回升至51.8%和51.4%,均高于臨界點,小型企業PMI下降至45.1%,且連續10個月低于臨界點,顯示小微企業生存壓力持續較大。3月14日,國務院常務會議要求扎實有力抓落實,推動經濟在爬坡過坎中保持平穩運行。在三重壓力下,國內資本市場呈現單邊下跌,3月16日,國務院金融委會議提出,積極出臺對市場有利的政策,慎重出臺收縮性政策。及時提振了市場信心,資本市場迅速響應紛紛上漲,一周內A股指數上漲8.5%。

(二)2021年度全球棉花供求關系寬松

當前國際棉花咨詢委員會(ICAC)和美國農業部(USDA)兩家機構預測,2021年度全球棉花產量在2609-2611萬噸,同比增幅7.2-7.3%,增產預期基本一致;全球棉花消費量分歧較大,ICAC預期全球棉花消費量在2568萬噸,同比增幅在0.08%和-0.16%徘徊,而USDA持續上調全球棉花消費至2711.5萬噸,同比增幅2.07%,與當前俄烏沖突加劇制裁和通脹,經濟走勢下滑走勢明顯背離,與配合美棉銷售不謀而合。我們認為ICAC對2021年度全球棉花產大于需,庫存消費比上升的產需格局預測相對客觀。

(三)2022年度新年度棉花種植意向預期擴張

截至2022年3月,美國國家棉花總會預測,2022年度美國棉花意向種植面積同比增長7.3%;印度棉花協會預測,2022年度印度棉花播種面積可能增加15-20%。美國農業參贊預計,2022年度巴基斯坦植棉面積增長5%;據國家棉花市場監測系統3月調查結果,2022年度中國棉花意向種植面積預計增加1.8%??紤]到各國棉花種植政策支持,我們認為2022年全球棉花延續2021年供應充裕態勢。

(四)東南亞復工復產將導致中國訂單分流

隨著疫情常態化,東南亞復工復產加速,紡織服裝訂單開始逐漸回流東南亞國家,我國棉花、棉紗進口量率先減少。據海關數據,2022年1-2月,我國棉花、棉紗進口量分別同比分別減少40.1%、28.6%。目前棉紗價格仍在下降,海外訂單分流突出,目前尚未看到回暖跡象,國內高成本棉花向下游傳導阻力較大。

(五)海外節日訂單是否能提前下達?或許給市場帶來一線希望

據中國棉花網抽樣42家紡織企業調查顯示,截至2022年3月底,96.77%的外貿企業并未提前接到下半年海外訂單,89.74%紡織企業認為今年海外訂單不會提前下達,僅10.26%企業認為今年海外訂單會提前下達,并表示預計4月前后下達。假如海外節日訂單能像去年一樣出現提前下達,紡織市場或有些許好轉。

第三部分產銷存預測

一、2021年度全球棉花庫存消費比上升趨勢不變

國際棉花咨詢委員會(ICAC)3月全球棉花產銷存預測數據顯示,2021/22年度全球棉花期初庫存2036萬噸,環比持平,同比下降190萬噸;全球棉花產量2611萬噸,環比調減33萬噸,同比增加179萬噸;消費量2568萬噸,環比調增6萬噸,同比增加2萬噸;期末庫存2081萬噸,環比調減38萬噸,同比增加45萬噸;全球棉花產大于需43萬噸,扭轉2020/22年度產不足需134萬噸局面;全球棉花期末庫存消費比為81.04%,同比上升1.69百分點。

二、2021年度國內棉花產量穩定,消費量下降

基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析,本期國家棉花市場監測系統對2021年度國內棉花產銷存預測維持上期觀點:2021年度我國棉花產量580.1萬噸,同比下降14.90萬噸,降幅2.50%;消費量824萬噸,同比下降37萬噸,降幅4.30%;進口量231萬噸,同比下降43.66萬噸,降幅15.90%;期末庫存610.94萬噸,同比下降16.17萬噸,降幅2.66%;產需缺口243.90萬噸,較2020/21年度收窄22.10萬噸。

主要結論

綜上所述,俄烏沖突爆發,海外通脹飆升,2022年全球經濟增速在上一年放緩的基礎上再減速。當前國內棉花消費顯著弱于海外市場,長期以來中國在全球棉花消費市場的優勢被打破。不過近期中國棉價仍在上漲與下游需求低迷顯著背離。值得注意的是,20000元/噸的棉價已持續6個月,這是2008年金融危機結束以來,正常年份從未有過的。本年度以來,中國棉花下游遭遇的供給沖擊有增無減。下游中小企業期待消除棉價虛高,呼吁棉價與下游需求相匹配,由此棉花下游企業信心得以樹立,接單意愿得以增強。


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